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2015年11月物价数据分析:通缩持续,宽松继续

2015-12-12

中国11月CPI同比1.5%,预期1.4%,前值1.3%;中国11月PPI同比-5.9%,预期-5.8%,前值-5.9%,中国11月PPI环比-0.5%。我们对此作如下点评:

11月CPI同比上涨1.5%,较上月高出0.2个百分点,略高于预期。CPI环比持平,较上月回升0.3个百分点。11月份的整体环比、食品环比、非食品环比均低于过去6年同期平均水平。核心CPI环比持平,同比增加1.5%,增速与上月持平。食品价格方面,食品价格环比持平,低于近六年同期均值0.25个百分点。11月份蔬菜价格止跌回升,鲜果价格小幅上涨。北方大范围的强降雪、强降温天气影响蔬菜运输和收购,导致蔬菜价格上涨。猪肉价格环比下降2.5%,跌幅扩大。猪肉消费进入旺季,随着气温下降猪肉需求逐渐提升,屠宰企业将加速备货;北方地区大范围降雪和养殖户惜售情绪导致生猪出栏减少,整体供给并未有明显提升,对后期猪价形成支撑。目前生猪存栏量环比增幅放缓,同比跌幅开始缩窄,需观察冬季需求的提升情况以及存栏量增加对猪肉价格的持续影响。非食品价格环比持平,低于近六年同期均值,11月下调两次成品油价,汽、柴油价格环比分别下降1.5%和1.8%,油价下行压力对交通运输价格的有持续的向下带动作用;娱乐服务项目价格季节性回落0.6%。居住价格持平,服务类价格回落,基本符合季节性,需密切关注上游价格对服务类价格的传导影响。

PPI同比下跌5.9%,略低于预期,连续45个月负增长;PPI环比下降0.5%,有色金属冶炼和压延加工、有色金属矿采选、黑色金属矿采选价格降幅扩大,石油加工价格环比由升转降。

整体来看,通货紧缩仍是主要矛盾,供给侧管理仍需要宽松的财政和货币政策支持。相对于欧美日发达经济体,中国财政和货币政策都有相当大的空间。我们维持12个月降息50个BP,降准6次,汇率到6.7左右判断。2016年总体利率中枢有望再次下降50个BP。

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